来源：齐鲁证券

业绩概要:今日鞍钢股份公布2011年年报,当年公司共实现销售收入904亿元,同比下降2.2%;利润总额-32.8亿元,同比下降239%,归属上市公司股东净利润-21.5亿元,同比下降205%,折合EPS-0.297元。2011年四个季度EPS分别为0.01元、0.02元、0.00元和-0.33元;经营状况:2011年公司共生产生铁2044.26万吨、粗钢1978.28万吨、钢材1916.96万吨,同比分别增长-7.6%、-8.7%、-8.2%。结合年报数据折算吨钢售价4571元/吨,吨钢成本4368元/吨,吨钢毛利203元,同比分别上升303元/吨、549元/吨和-247元/吨。前三季度由于板材需求低迷,公司一直处于微利状态;四季度巨亏在一定程度上受其向集团采购铁精粉定价规则影响,由于采购价较市场价有半年的滞后期,公司在四季度需求萎缩、钢价深度下滑之际仍承受着上半年的高矿价,导致产品盈利能力大幅下滑,当季公司毛利率为-4.8%,环比下降10.8%;财务分析:公司11年毛利率4.4%,同比下降6.1%;期间费用率7.0%,同比上升0.2%;净利润率-2.6%,同比下降4.7%;ROE-4.09%,同比下降7.92%;单季主要财务指标如下:

11年Q1-Q4毛利率:7.4%、8.2%、6.0%、-4.8%;

11年Q1-Q4期间费用率:6.8%、6.8%、6.1%、8.6%;

11年Q1-Q4所得税费用率:2.1%、-14.1%、66.2%、26.7%。

未来看点:

硅钢、莆田冷轧项目产能释放:公司硅钢项目一期15万吨产能已于11年上半年实现批量生产,目前生产工艺及产品成材率仍有提升空间,项目将逐步向达产迈进;莆田冷轧项目引入三钢闽光及莆田市国有资产投资公司两大战略投资者后,将在资金与市场开拓上将获得有力支持。该项目建设规模为年产100万吨的1450mm冷轧板生产线,产品以家电、汽车板为主,首条生产线已于11年底试产,第二条生产线将于今年4月份试产,今年计划产量为40万吨冷轧;

盈利预测:为改善公司业绩,鞍钢集团承诺在原有铁矿关联交易定价基准所确定的价格基础上给予公司优惠,优惠金额最低为前一半年度中国铁精矿进口到岸平均报价的5%,优惠期为2012-2013年;此外公司固定资产折旧年限的延长也将对其报表数据产生一定改善作用。预测公司12-13年EPS分别为0.01元、0.04元,维持“持有”评级。